【闲话债市系列之二】降准来袭，债市走向何方？
发布时间：
2023-04-15
4月15日晚间，中国人民银行发布公告称，决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。
4月15日晚间，中国人民银行发布公告称，决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。
同时，为加大对小微企业和“三农”的支持力度，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，在下调存款准备金率0.25个百分点的基础上，再额外多降0.25个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.1%。
我们先来看看本次降准主要的背景条件是什么？
首先基于去年底中央经济工作会议和年初政府工作报告上均提及2022年国内经济面临“需求收缩，供给冲击，预期转弱”三重压力。在这层关系之下，政府所主导的货币政策调控迫在眉睫。
此外，我们可以清楚感受到自春节之后全国各地疫情再次反弹。3月起全国防疫措施升级，多个城市先后实施封控。本轮疫情持续时间之长，影响范围之广，对实体产业打击之大，已经全面影响到年初经济环比缓慢改善的节奏。为了改善这一系列现状，此次降低金融机构存款准备金率的政策正式出炉。
那么这次降准会对债市产生什么样的影响呢？
政信君认为是中性的，因为我们纵观历史的几回降准，债券市场出现上升、波动、下调的情况都有发生。
例如2018年二季度，央行于4月25日定向降准1个百分点，置换9000亿元MLF（中期借贷便利），但受资管新规正式落地、信用违约事件频发、部分宏观经济数据反弹等多空因素扰动，债市对降准反应较为平淡，整体呈区间波动状态。
2019年9月，央行全面降准0.5个百分点，国债收益率不降反升，主要由于CPI持续上行，结构性通胀不断发酵以致国债收益率一直上升且未有回落迹象。
而在同样的降准力度在2021年7月，跨周期调节下央行超预期全面降准0.5个百分点，推动国债收益率下行近20个基点。
我们知道虽然央行货币政策是市场核心决定因素，但央行货币政策的功能为调节宏观经济波动。我们可以通过对比上述例子发现这次降准幅度较为克制，而且这次降准的主要核心目的是为了给疫情影响行业和中小微企业宽信用支持，降低其融资成本，从而稳定就业。因此本次降准对债券市场的影响极为有限。以下是中国人民银行负责人提出此次降准的目的。
智投政信点评：从之前的会议中可以看出今年我国实现经济增长5.5％左右的决心较强，但是疫情负面影响仍然在持续冲击，此次降准力度并不足以对冲经济下行压力，因而货币政策大方向依然是宽松的，后续稳增长政策大概率将继续推出。结合当下疫情档口，投资者更注重避险，债市走向大概率稳中向好。
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