【闲话债市系列之四】力挺永续债，CBS操作为何物？
发布时间：
2023-07-31
恰逢51劳动节来临之际，智投君先在这里祝大家51快乐！
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而在51前的最后一个工作日，我们的央妈悄然进行了一波CBS操作。
为提高银行永续债的市场流动性，支持银行发行永续债补充资本，2022年4月29日（周五）中国人民银行将开展2022年第四期央行票据互换（CBS）操作。本期操作量为50亿元，期限3个月，面向公开市场业务一级交易商进行固定费率数量招标，费率为0.10%，首期结算日为2022年4月29日，到期日为2022年7月29日（遇节假日顺延）。
看到这则新闻，绝大多数小伙伴应该会极为陌生。什么是CBS操作？感觉似乎从来没有见过这个东西。
确实，CBS操作对我们大多数人来说是较为陌生。因为这是一个新兴的货币政策工作，属于公开市场业务中的一种。
CBS操作是一种“以劵换劵”的操作，是2019年由央行创设的央行票据互换工具，是英文Central Bank Bills Swap的缩写，指的是公开市场业务一级交易上可以使用自身持有的合格银行发行的永续债从中国人民银行换入央行票据的操作，主体评级不低于AA级的银行永续债可纳入互换范围。
央行开展CBS操作的主要目的，是在银行永续债发行初期提高其市场接受度，改善市场预期，启动和培育市场，并不在于要用央行票据换多少永续债。目前央行已经将银行永续债纳入MLF、TMLF、SLF等工具的合格担保品范围。通过央行上述担保品安排和CBS操作，可以推动银行间市场成员相互之间融资也接受银行永续债作为担保品，进一步提升银行永续债的市场流动性。
到这里，可能有些在金融领域有所研究的小伙伴会发现，这不就是QE（量化宽松货币政策）嘛。
政信君要告诉大家，并不是的。CBS与QE有着本质上的区别。中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜曾在国新办发布会上提出过两点主要的区别。
第一，CBS是“以券换券”，不涉及流动性的投放，不涉及基础货币的吞吐。一级交易商参与互换，用持有的永续债换成了央行的央票，但不能说我拿了这个央票，就可以自动获得央行的基础货币，这两者之间没有关系，这是很重要的一点，不是换成央行票据就可以从央行自动获得基础货币，这对银行体系的流动性的影响是中性的。大家回忆在国际金融危机之后，其他一些国家所采取的QE，一般在购入资产的同时会投放基础货币，我们在进行互换的时候，它不自动的投放，跟投放基础货币这两者没有关系。
第二，CBS没有导致永续债所有权和信用风险的转移，永续债的所有权仍然在商业银行的表内，它的利息的所得者也是债券的持有人，只是通过这样一个操作，央行按照市场化的标准收取费用，提升了永续债的流动性。永续债的所有权和相应的风险没有转移。
智投政信点评：因为疫情4月经济被严重拖累，央妈通过本次CBS操作支持银行发行永续债补充资本，这为加大金融对实体经济的支持力度创造了有利条件。同时，此次操作也可以进一步缓解民营企业、中小微企业融资难问题。
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